„Chceme sdílet desítky let svých zkušeností, které pomohou investorům lépe se orientovat v dnešním geopolitickém prostředí a hledat investiční příležitosti i v nejistotě. Jako nejčastější investiční témata v současnosti vnímám rostoucí obavy z geopolitického vývoje, které ovšem často provázejí až přehnané emoce, jež do investičního procesu málokdy vnášejí přidanou hodnotu. Tématem bude i stále se zvětšující role technologických firem ve všech třídách aktiv,“ otevřel konferenci Petr Laštovka, partner EMUN.

Obrana proti bublinám? Zůstaňte zainvestovaní

Leoš Jirman, CIO a partner EMUN, na konferenci otevřel zmíněná témata svým pohledem na klíčové makroekonomické události roku 2025 a jejich dopad na aktiva z hlediska výkyvů a výnosů trhů – od Trumpových tarifů „Liberation Day“ přes jejich 90denní odklad až po německou reformu dluhové brzdy. 

„Trhy zažily velký výkyv v dubnu, kdy Trump oznámil cla na dovoz. Akcie padly během týdne o více než 16 procent. Ale už za týden se začaly burzy zotavovat kvůli tomu, že Trump odložil vyhlášení cel o tři měsíce. Dění v Evropě ovlivnilo Německo změnou své ústavy, což mu umožnilo se více zadlužit. Plánují teď prostředky investovat do infrastruktury a obrany. To má zásadní dopad na zvýšení výnosů evropských dluhopisů,“ říká Jirman.

Růst výnosů evropských státních dluhopisů negativně ovlivnil celoroční zhodnocení této třídy aktiv, zatímco investoři do amerických státních dluhopisů se dočkali zajímavého zhodnocení podpořeného snižováním úrokových sazeb ze strany americké centrální banky. Na straně akcií došlo v roce 2025 k zajímavému obratu. „Po dlouhé době se podařilo překonat globálnímu trhu ten americký, to ale bylo z velké části výsledkem oslabení dolaru prakticky vůči všem hlavním měnám, bez něj by se rozdíl mezi americkými a globálními akciovými indexy jevil pravděpodobně méně dramaticky,“ vysvětluje Jirman. 

Alternativní investice si v minulém roce také vedly dobře. Hedgeové fondy, kterým prospívá kombinace geopolitického napětí a vyšších úrokových sazeb, zaznamenaly solidní výnosy přes 10 procent. Dobře si také vedly privátní trhy – „s fenomenálním nárůstem 65 procent se staly jedním z nejlepších performerů všech tříd aktiv,“ podotýká Leoš Jirman.

Pokud jde o technologický sektor, Jirman upozornil na důležitost kontextu: „Zažíváme revoluci umělé inteligence. Vedle Donalda Trumpa patří AI mezi nejčastější titulky v médiích a myslím, že jsme teprve na konci začátku této revoluce.“ Podle analýzy historických dat trhy, kolem kterých praskly bubliny, vykazovaly rok před krachem výnosy více než 100 procent. „Akciový trh zatím takovéto růsty nevykazuje. Akcie z koše Magnificent 7 v roce 2025 posílily o 25 procent. Vezměme si také příklad akcií společnosti Nvidia, kdy se cena akcií sice zdesetinásobila, ale zisk společnosti se zdesetinásobil také, její cena je tedy tažena růstem zisků, akcie nejsou laciné, ke korekci může dojít, ale valuační bublina na Magnificent 7 by vypadala jinak,“ zdůrazňuje Jirman. Na závěr Jirman dodává, že kdo se bojí bublin a krachů, ať neprodává akcie, ale diverzifikuje i v rámci akcií, např. regionálně nebo dle různých stylů, jako je equal weight, nebo do dividendových aristokratů.

Privátní trhy zažily rok rekordních dealů

Filip Savi, partner EMUN, se během své prezentace věnoval transformaci privátních trhů. Prezentoval jejich vývoj za posledních 12 měsíců, kde bylo zřetelné, že privátní trhy dospívají a transformují se v přístupnější, transparentnější a likvidnější třídu aktiv, kterou může využívat širší okruh investorů. Po letech vysokých úrokových sazeb se v roce 2025 privátní trhy vzpamatovaly. Na vlně investic do datových center rostla také infrastruktura a private equity realizovaly výjimečně vysoké objemy exitů. 

„V roce 2022 skončily stavy levných úrokových sazeb, které generovaly v private equity výnosy. Veřejně obchodované trhy reagovaly prudkým výprodejem, zato private equity manažeři přestali prodávat podíly a počkali si na lepší exity. Po letech čekání se v roce 2025 private equity dostaly do prostředí, kde se realizují exity a kde private markets fondy vyplácejí kapitál zpátky investorům. V loňském roce byly zaznamenané vysoké objemy exitovaného kapitálu, počet transakcí ale nebyl tak vysoký a exity byly koncentrovány do velkých dealů,“ vysvětluje Savi.

Podle průzkumů se ukázalo, že investory do private equity láká relativní nadvýnos oproti veřejně obchodovaným třídám aktiv. Za posledních 20 let sleduje EMUN relativně vyšší zisky private equity fondů evropských společností oproti evropským akciovým indexům. V Americe se tento trend také udržel, ale rozdíl mezi výnosy veřejných a privátních akciových společností není tak velký jako v Evropě, což zčásti souvisí se složením akciových indexů, jako je S&P 500. 

Investiční disciplína: kdy si počkat a kdy jednat

Petr Čermák, investiční stratég EMUN, představil komplexní rámec pro alokaci aktiv v roce 2026. Podle něj zůstává dlouhodobá strategická alokace stabilní a mění se jen výjimečně.

„Z pohledu rozložení portfolia se naše cílená a strategická alokace příliš neliší. Změna nastává pouze v případě, pokud aktiva mají potenciál extrémně nízkého nebo vysokého výnosu. Co se týče portfolia EMUN ve světovém měřítku, tak jediná třída aktiv, kde se lišíme od family offices a US endowments, jsou public equity, kde máme relativně menší zastoupení. To je z toho důvodu, že jsme v oblasti privátních trhů viděli výrazně atraktivnější investiční příležitosti, a proto máme větší portfolio private equity. Pokud ale akciové trhy poklesnou na zajímavé úrovně, jsme připraveni využít příležitosti a alokovat více prostředků do public equity,“ popisuje Čermák. 

V oblasti hotovosti a peněžních trhů se podle odborníka strategie orientuje na rozvinuté trhy a soustředí se na země s vysokými úrokovými sazbami. Korporátní dluhopisy nejsou vnímány jako atraktivní, pozornost je naopak zaměřena na státní dluhopisy v Česku a USA a na privátní kredit. Na akciové straně je expozice koncentrována na americké a evropské trhy, bez zapojení emerging markets. Po předchozím nadvážení amerických akcií vůči evropským se taktická akciová alokace vrací k neutrálnímu geografickému rozložení.

Probuzení privátních trhů a diverzifikace patřily k hlavním tématům konference

V době rostoucího geopolitického napětí a sílícího vlivu umělé inteligence se na trzích otevírají nové investiční příležitosti. Kolísání trhů a nejistota zvyšují důraz na diverzifikaci, dlouhodobý přístup a disciplínu při správě kapitálu. Po slabším období se znovu probouzejí privátní trhy, které si upevňují své místo v portfoliích, a to zejména díky private equity a infrastruktuře. V letošním roce se očekává několik zajímavých velkých IPO, které pomohou segmentu growth equity. Na atraktivitě získává také geografická diverzifikace aktiv. 

Součástí programu konference bylo také vystoupení Jakuba Seidlera, člena bankovní rady ČNB, který nabídl svůj pohled na vnější podmínky ovlivňující českou ekonomiku. Konferenci dále obohatili zahraniční hosté Andrew Dowler z Blackstone, Claudia Scarico z Apollo Global Management a James Hewitt z KKR. Ti navázali tématy od geopolitických souvislostí a proměny transatlantických vztahů přes principy dlouhodobé tvorby hodnoty v průběhu investičního cyklu až po význam privátní infrastruktury jako stabilizační části portfolia opřené o dlouhodobé megatrendy.